宝通科技(300031)研报正文_张家界旅游 
宝通科技(300031)研报正文
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股票简称:宝通科技   股票代码:300031  
    事件1:4月24日晚,宝通科技发布2018年度报告,公司全年实现营收21.66亿元,同比增长37.12%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长22.96%。其中易幻网络实现营收14.24亿元,实现净利润2.6亿元。
    事件2:公司发布2019年一季度报告,当期实现营收6.01亿元,同比增长38.82%;实现归母净利8755.59万元,同比增长63.17%。其中易幻网络实现营收3.77亿元,实现净利7309.37万元。
    业绩持续高增长,游戏业务表现强劲。宝通科技2018年全年业绩同比增长22.96%,2019年Q1同比增长63.17%,保持了较高的增速及良好的趋势,主要得益于游戏业务贡献。
    2018年游戏业务收入同比增长42.86%,归母净利同比增长27.22%,为公司贡献了超95%的净利润。
    现代输送服务业务实现营收7.42亿元,同比增长27.29%,公司不断开拓海外市场、优化产品结构,使得传统业务取得了良好的表现。
    利润率提升,销售费用增加,管理费用下降
    公司整体毛利率及净利率有所提升,2018年及2019Q1,毛利率为54.61%、61.87%,分别增长2.6pct、8.46pct;净利率为13.34%、14.98%。2018年游戏业务及现代输送服务业务毛利均有增长,毛利率分别为66.64%、31.51%,分别增长1.16pct和2.55pct。
    销售费用增长较快,2018年为31.82%,同比增加2.98pct;2019Q1为38.79%,同比增加6.26pct。主要由于易幻网络加强了游戏发行,市场推广费大幅增长。管理费用2018年为5.29%,2019Q1为4.76%,比2017年及2018Q1分别下降2.16pct和2.46pct。
    聚焦产品创新,不断打造游戏大作。
    2018年易幻网络累计新增代理运营的游戏30款,其中港澳台6款、韩国10款、东南亚10款、其他地区4款。累计仍在线运营的游戏共68(分不同地区版本)款,约130个国家和地区,其中港澳台14款、韩国19款、东南亚26款、其他地区9款,涉及约150个国家和地区。主要发行和运营了《豪门足球》、《三国群英传》、《九州天空城》、《食之契约》、《万王之王》、《我叫MT4》等多款游戏。多款游戏登上AppStore和GooglePlay畅销榜前列,其中,11月于韩国发行的《万王之王》,上线后流水已超过2000万美金,位于Google免费榜第二,畅销榜第五,iOS免费榜和畅销榜第六。同月,在香港和台湾发行的《我叫MT4》,游戏上线仅半小时迅速登上iOS免费榜排行第一。延续易幻网络发行的一贯优秀表现。
    2019年Q1,新增代理运营的游戏产品7款,其中韩国3款、港澳台1款、东南亚2款、日本1款。易幻网络在日本推出二次元游戏《遗忘之境》,2019年一经推出就获得了日本iOS商店的官方推荐,顺利拿下了免费榜Top3的位置。
    区域化与全球化深度推进,坚定不移探索商业模式。易幻网络积极推进全球化战略,2018年12月公司成立海南高图,主攻全球化研运一体业务拓展,公司已正常运转,2019年最高单月流水已破200万美金。由原来的单一区域化发行调整为区域化发行和全球化研运一体并重的双轮驱动。截至2019年Q1,海南高图已在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》,新款全球化产品《AgeofCivs》,这款3D策略手游将在今年二季度重点推广,为公司全球化战略步伐上一个新台阶奠定基础。
    现代输送服务业务加快开拓国内外市场,加快信息化智能化建设进程。
    公司开拓了国际客户FortescueMetalsGroupLtd、BHPEscondidaMineral和RioTintoGroup等,向海外市场积极推广公司新产品,实现管状带、芳纶带、提升机带、预警带、自纠偏带等新特产品的出口。同时,公司加强与国内长期合作伙伴的合作发展,分别与江苏利电能源集团、马鞍山钢铁股份有限公司签署了战略合作协议,进一步深化合作,构建资源共享平台,为实现共同发展、互惠双赢奠定了基础。
    2018年,公司开发并优化产品共计10项,其中7项已经完成相关订单和成品实验。全年累计获得授权专利15项,其中发明专利6项、实用新型专利9项。在信息化建设方面,开发了宝通科技生产信息综合管理平台(BTS),实现了原料信息管理、生产工艺信息管理、账单信息管理、产品报价管理、产品信息追踪管理等功能;完成ERP系统的优化以及ERP与MES系统的信息整合。
    盈利预测及投资建议:我们预测宝通科技2019-2021年实现收入分别为26.01亿元、30.36亿元、34.77亿元,同比增长20.08%、16.73%、14.52%;实现归母净利润3.52亿元、4.18亿元、4.83亿元,同比增长29.69%、18.69%、15.55%,对应EPS分别为0.89元、1.05元和1.22元。
    风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。

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